據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員在長(zhǎng)期利率預(yù)測(cè)方面一直持鷹派立場(chǎng)，但從未有美聯(lián)儲(chǔ)官員明確表示支持明年降息。然而，這并不妨礙許多市場(chǎng)參與者在相關(guān)預(yù)測(cè)上“反對(duì)”美聯(lián)儲(chǔ)。

沃頓教授日前表示，如果聯(lián)邦基金利率在2023年底降至2%，他不會(huì)感到意外。

美聯(lián)儲(chǔ)明年年底降息至2%是什么概念：這將表明，如果當(dāng)前利率市場(chǎng)對(duì)明年年中高于5%的利率的定價(jià)是正確的，美聯(lián)儲(chǔ)將需要在明年下半年的四次議息會(huì)議中總共降息300個(gè)基點(diǎn)，3354。屆時(shí)，每次會(huì)議都需要降息75個(gè)基點(diǎn).

期權(quán)賭博

這聽(tīng)起來(lái)很瘋狂嗎？

是的，但這是一件如此瘋狂的事情，有些人真的在期權(quán)市場(chǎng)賭博.

早在上周五，就有業(yè)內(nèi)人士注意到，當(dāng)天一個(gè)突出的交易是有人買入了一系列2023年9月到期的擔(dān)保隔夜融資利率期貨期權(quán)。該操作押注美聯(lián)儲(chǔ)將在明年9月大幅轉(zhuǎn)向2%的利率！

本周，類似的押注并未停止，反而變得更加普遍。33，354名交易員涌入此類可以從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的急劇轉(zhuǎn)變中受益的頭寸。這些交易涉及未來(lái)兩年內(nèi)多種到期的SOFR期貨期權(quán)。

在這些交易中，最活躍的是執(zhí)行價(jià)格為97.00和98.00的看漲利差結(jié)構(gòu)，分別對(duì)應(yīng)3%和2%的政策利率。

周二出現(xiàn)的是購(gòu)買2023年12月的合同。CME未平倉(cāng)合約的初步數(shù)據(jù)顯示，這是一個(gè)新的開(kāi)始。從數(shù)量上看，期限為2023年9月、2023年12月和2024年3月的合約各增加約5萬(wàn)個(gè)期權(quán)頭寸，總價(jià)值約3500萬(wàn)美元。

誰(shuí)給了他們勇氣？

相信很多投資者可能會(huì)疑惑，為什么這些投機(jī)者敢賭美聯(lián)儲(chǔ)明年下半年會(huì)突然轉(zhuǎn)向激進(jìn)降息？是誰(shuí)給了他們勇氣來(lái)做這個(gè)激進(jìn)的賭注？

雖然無(wú)法采訪這些期權(quán)買家，但從基本面邏輯來(lái)看，類似的降息押注并非完全沒(méi)有目的。其中一個(gè)關(guān)鍵原因是，明年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在很大的衰退風(fēng)險(xiǎn)。

就連美聯(lián)儲(chǔ)自己也不能否認(rèn)這一點(diǎn)。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的會(huì)議紀(jì)要，其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，由于消費(fèi)者支出放緩、全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及進(jìn)一步加息的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)明年陷入衰退的可能性已升至近50%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自3月份開(kāi)始加息以來(lái)首次發(fā)出這樣的警告。

今年3月，美聯(lián)儲(chǔ)主席Powell提到了3個(gè)月收益率和18個(gè)月后3個(gè)月收益率的曲線，稱其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景有100%的解釋力。當(dāng)時(shí)，他明確表示，如果這條曲線是顛倒的，這將意味著美聯(lián)儲(chǔ)將降息，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)正在走弱。上周四，這條曲線自全球金融危機(jī)以來(lái)首次出現(xiàn)倒掛。

除了衰退本身的威脅，還有很多例子可以支持美聯(lián)儲(chǔ)在明年下半年降息。例如，我們之前提到過(guò)，縱觀歷史，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)到其終端利率時(shí)，下一個(gè)寬松周期的首次降息通常發(fā)生在幾個(gè)月后。

事實(shí)上，我們當(dāng)時(shí)沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明的是，美聯(lián)儲(chǔ)前期收緊的速度越快，加息和降息之間的等待期就越短，尤其是如果激進(jìn)的加息進(jìn)一步開(kāi)始傷害就業(yè)市場(chǎng)。比如，1984年，保羅沃爾克(Paul Volcker)領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)在六周內(nèi)改變了方向，從快速收緊轉(zhuǎn)向降息500多個(gè)基點(diǎn)。

注：美聯(lián)儲(chǔ)利率政策變動(dòng)的區(qū)間。

投行如何看待美聯(lián)儲(chǔ)明年降息？

值得一提的是，目前市場(chǎng)人士對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年加息至5%以上的峰值分歧不大。高盛預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)上半年將加息三次，每次25個(gè)基點(diǎn)

但對(duì)于明年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)是將利率維持在峰值水平不變，繼續(xù)打擊居高不下的通脹，還是將經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)增加視為更大風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而選擇降息<愛(ài)尬聊_尬聊百科>，眾說(shuō)紛紜。

其中支持美聯(lián)儲(chǔ)明年下半年降息的——投行其實(shí)也不少，雖然沒(méi)有一家真的會(huì)像現(xiàn)在的期權(quán)市場(chǎng)一樣瘋狂押注美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)直接降息到2%！

在這些投行中，野村的峰值利率預(yù)測(cè)最高。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗高通脹的必要性將迫使基準(zhǔn)利率在明年5月前升至5.75%，這將是2001年以來(lái)的最高水平，隨后美聯(lián)儲(chǔ)將在明年下半年降息75個(gè)基點(diǎn)。

瑞銀預(yù)期的政策轉(zhuǎn)變最為劇烈，押注經(jīng)濟(jì)將硬著陸，失業(yè)率將在2024年升至5%以上，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年下半年大幅降息175個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策走向的“三個(gè)階段”

期權(quán)市場(chǎng)上述瘋狂的降息賭注和華爾街投行最新的利率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性如何？目前，我們顯然不知道，這些市場(chǎng)賭注和預(yù)測(cè)將不得不等到明年美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)到利率峰值。

然而，這無(wú)疑可能是投資者未來(lái)交易的重要信號(hào)。正如我們?cè)谧蛲淼拿缆?lián)儲(chǔ)紀(jì)要解讀中提到的，在美聯(lián)儲(chǔ)“短鴿長(zhǎng)鷹”之后，更遙遠(yuǎn)的未來(lái)可能終究還是由“長(zhǎng)鴿”主導(dǎo)！

美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策道路將分為三個(gè)階段：

第一階段：將加息速度放緩至50個(gè)基點(diǎn)；

第二階段：小幅幾次加息，將利率峰值提高到5%以上；

第三階段：即使美聯(lián)儲(chǔ)不馬上降息，只要通脹有所緩解，經(jīng)濟(jì)衰退的壓力有所暴露，圍繞降息的討論就會(huì)完全擺上臺(tái)面.