燒錢4000億，終成全球第一：“散戶之王”京東方A，值不值得 ...？
在A股，貴州茅臺（600519.sh）被稱為“股王”，也可以叫它“機構王”，因為它是基金機構扎堆持倉最多的股票，截至2020年三季度持倉茅臺的機構達1582家，這應該也是它的股價持續上漲的一大原因。
與“股王”、“機構王”相對，A股也有一臺“散戶王”，因為持有它的散戶數量位居A股第一，股民們就送了個“散戶王”給它，這家公司就是面板巨頭京東方A（000725.sz），截至2021年一季度其股東戶數高達132.99萬。
既然被稱為“散戶王”，可想而知，它的股價絕不會像“機構王”那樣持續上漲，而是在一臺較低的區間內來回震蕩。
（京東方A歷史股價走勢截圖）
最近，隨著抱團股的下跌、回歸，“股王”茅臺的股價始終還在震蕩徘徊，而“散戶王”京東方A的股價則較為強勢，近一臺月漲近30%。
本文銳眼哥不聊“股王”、“機構王”，來跟大家聊聊“散戶王”京東方A。
業績大漲，市值終于逼近2500億
4月13日，京東方A發布其2020年財報，營收1355.52億、同比增長16.80%，實現歸母利潤50.35億、同比增長162.46%，實現扣非利潤26.70億、相比2019虧損11.67億大漲328.79%，實現經營現金流392.52億、同比增長50.49%。
（京東方A2020年財報截圖）
公司公布的這份財報不能說不好，各項指標都出現明顯改善及增長，但較此前分析師的預測略低一點。
2020年12月22日華泰證券預測，京東方A營收1510.42億、增速30.14%，歸母凈利潤51.46億、增速168.19%；2020年11月27日東方財富證券預測，京東方A營收1447.33億、增速24.71%，歸母凈利潤41.72億、增速117.43%。
所以，雖然京東方A 2020年的財報業績增長較大，但較分析預期并不算超預期。
因此，其股價在財報公布后，4月14日盤中雖然一度漲超8%，但仍然沖高回落，最后收漲7.35%，市值達到2406.18億，隨后幾天繼續震蕩上行，最新總市值達2533億。
（京東方A近期股價走勢截圖）
自3月12月低位以來，京東方A股價已經漲了28.39%，漲幅遠大于同期“股王”茅臺漲幅，更是遠遠跑贏上證指數漲幅，但即便如此，股民們或是不太買賬！
有股友在股吧里評論，能持續增長的才是好公司，抽風式增長就是耍流氓。
（東方財富股吧截圖）
面對暴漲的業績和上漲的股價，股友們依然抱怨，并非沒有理由。
千億營收、百億現金流，或是要虧錢
銳眼哥大概的從財務分析的角度看了一下京東方A的歷史財務數據，只能說這家公司經不起分析，即便營收上千億、經營現金流上百億，但賬上如何也出不來利潤。
雖然這家公司的人氣很高，有130多萬投資者在里面，但單純從投資的角度來看，銳眼哥或是認為這家公司不值得投資，至少是不值得長期投資，它所在的行業特性決定了它的股價不可能像茅臺那樣持續上漲！
先大致看一下它的過往業績趨勢。
（數據來源：銳眼哥整理）
過去幾年，公司營收規模穩步增長，平均增速20%左右，從2015年的486.24億增長到2020年的1355.53億，但實現的凈利潤則大起大落，2017年營收只有938億能實現78.6億的凈利潤，但2019實現了1160.6億的營收反而還虧損了。
即便到2020年營收突破1300億的規模，實現的凈利潤或是不及2017年營收只有938億的時候。
這些劇烈波動的業績數據，傳遞的信息是公司的盈利能力極其不穩定，有的年份利潤率高一點，有的年份利潤率則下滑的非常嚴重，甚至出現虧損！
（數據來源：銳眼哥整理）
可以看到，公司毛利率始終低于25%，相比制造業平均30%的毛利率就偏低了，在2019的時候更是低至15%左右，導致公司凈利率為負，出現虧損。
而凈利率與毛利率之間15%的差距基本是固定的，這個固定的差距就是公司的期間費用率，高的時候達到近15%。
稍微了解一點京東方A的人應該知道，這部分固定支出的期間費用主要為公司每年的研發支出和固定資產折舊費用，這部分費用，無論公司營收多少都得支出！
雖然如此，但公司的經營現金流或是比較穩定的，常年維持在百億規模以上，這樣就導致了公司有現金沒利潤。
（數據來源：銳眼哥整理）
要不說京東方A這家公司特殊呢。大家知道，A股大多數公司是有利潤沒現金流，而這家公司卻是有現金流但沒利潤。
銳眼哥的理解，是因為京東方A這家公司的主要作用在于搶占全球顯示器面板市場份額，而不在于賺取多少利潤，搶占的市場越多就能更大幅度的降低國內電子顯示產品的成本及價格！
政府主導的全球面板巨頭
有人用這樣一句話形容京東方，它就是一臺燒錢機器、一臺資金黑洞。
京東方成立于1993年4月，前身是老牌國企北京電子管廠，成立以來始終專注于顯示面板領域。1997年登陸B股，2001年登陸A股，2003年以3.8億美元全面收購現代面板業務。隨后，從2003年到2018之間，公司經歷了從5代線到10.5代線顯示產品的建廠生產。
據公司2020年財報顯示，經過28年的發展，京東方已成為全球半導體顯示領域龍頭，顯示屏幕總出貨量穩健全球第一。2020年，公司LCD智能手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視機五大主流產品顯示屏出貨量和銷售面積市占率穩居全球第一。智能穿戴、IOT金融應用等創新應用市占率全球第一。
應該說京東方所獲得的各個領域的“全球第一”并不容易，成立至今，目前公司總資產4242.57億，累計總投入超過4000億，累計實現利潤總額只210億左右。自2001年上市以來，累計在A股融資超958億，而累計分紅只有54.47億！
(數據來源：銳眼哥整理)
可以看到，過去幾年，京東方平均每年的研發投資在30-40億左右，而每年公司賺的利潤根本就不夠支撐公司的研發支出，因此，公司只能不斷的融資，向A股要錢，向銀行要錢！
（數據來源：銳眼哥整理）
除了向資本市場融資外，公司每年還要向銀行借入大筆貸款。2020年，公司短期借款86億、長期借款1324.53億，累計銀行借款超過1400億。
因此，可以說，京東方最缺錢，也最不缺錢，因為它所需要的資金總能從資本市場或銀行獲得，融資能力極強。
大家可以想想，要不是國企的背景、政府的支持，那個銀行敢向這樣一家公司放貸上千億？
當然了，這數千億資金投下去，除了在多個領域搶占了全球第一的市場外，公司本身的競爭實力也在不斷增強，這主要表目前公司的固定資產上。
（數據來源：銳眼哥整理）
過去兩年，全球面板行業遭遇寒冬，而公司卻在寒冬中逆勢大舉擴產，2020年公司固定資產規模較2019大幅增加，固定資產及在建工程累計達到2674.42億，先后動工建設第六代AMOLED綿陽、成都、重慶、武漢工廠，以及第10.5代TEF-LCD武漢工廠。
當然，公司在加大固定資產投資，進行高代線工廠建設、搶占全球面板市場的同時，超過2400億的固定資產也成為壓制公司未來利潤的“大山”，因為固定資產規模越大，每年的折舊費用就越多，從而擠壓公司凈利潤。
2020年，公司計入管理費用的折舊和攤銷費用就高達7.27億，較2019大幅增長了24%！
面板周期上行，機構大幅加倉
近期京東方A股價持續上行，除了與公司公布的強勁業績有關，還與當前面板行業周期上行有關。
根據 WitsView 數據，截至2020年12月21日 32 英寸TV面板價格達到 63 美元，相較2020年5月20日32美元漲價96.88%。除TV面板外，顯示面板、筆記本電腦面板等主流尺寸面板價格均出現了觸底反彈跡象，預示著新一輪面板上行周期的到來！
（資料來源：華泰證券研報）
過去10年，全球面板行業大致有兩輪周期，2013年-2016年，韓國三星和LGD的8.5代線出清日本低次代線產能，結果是日本夏普破產、JDI重組，韓國市占率達到頂峰；2018-2020年，以中國京東方、TCL為代表的8.5/11代線出清韓國落后產能。
目前處于第二輪周期的后期，隨著京東方和TCL產能的不斷釋放，中國面板將進一步搶占全球面板份額。在此背景下，A股機構投資者紛紛在去年四季度加倉京東方A，自去年5月面板漲價以來，京東方A的股價已經上漲了1倍多！
像京東方A這種公司，其實并不適合普通投資者去投資，更不適合長期投資，除非你能看懂行業的周期拐點，并積極的抓住機會。
當然，從社會的角度來看，京東方確實是一家很有價值的公司！
Keguan_not 4小時前 有分歧才有錢賺，就因為思維慣性，導致大部分人對面板行業轉折點視而不見，且走且看。毛估估，未來1年，京東方跑贏指數30個點以上。[調皮]
a85681527 4小時前 太小看散戶了。京東方必定會是散戶的首選。
若水咿xiaohuizi雨后彩 4小時前 京東方a對手是誰？三星面板啊大哥，不是開玩笑的。今年干倒三星的lcd生產線以后，以前的業績已經沒有參考價值了。oled這塊合肥今年從老王手上已經受夠了維信諾11%的股權，不排除下一步有可能引導京東方并購維信諾與tcl華星鼎立[doge]
109****067 4小時前 三峽能源散戶300萬
水袖ABC 4小時前 如果A股全是散戶，估計股價會上天的，就是有莊在割散戶，A股才這個B樣
360U2891946275 4小時前 因為這篇分析，我想取關作者。。。
與“股王”、“機構王”相對，A股也有一臺“散戶王”，因為持有它的散戶數量位居A股第一，股民們就送了個“散戶王”給它，這家公司就是面板巨頭京東方A（000725.sz），截至2021年一季度其股東戶數高達132.99萬。
既然被稱為“散戶王”，可想而知，它的股價絕不會像“機構王”那樣持續上漲，而是在一臺較低的區間內來回震蕩。
（京東方A歷史股價走勢截圖）
最近，隨著抱團股的下跌、回歸，“股王”茅臺的股價始終還在震蕩徘徊，而“散戶王”京東方A的股價則較為強勢，近一臺月漲近30%。
本文銳眼哥不聊“股王”、“機構王”，來跟大家聊聊“散戶王”京東方A。
業績大漲，市值終于逼近2500億
4月13日，京東方A發布其2020年財報，營收1355.52億、同比增長16.80%，實現歸母利潤50.35億、同比增長162.46%，實現扣非利潤26.70億、相比2019虧損11.67億大漲328.79%，實現經營現金流392.52億、同比增長50.49%。
（京東方A2020年財報截圖）
公司公布的這份財報不能說不好，各項指標都出現明顯改善及增長，但較此前分析師的預測略低一點。
2020年12月22日華泰證券預測，京東方A營收1510.42億、增速30.14%，歸母凈利潤51.46億、增速168.19%；2020年11月27日東方財富證券預測，京東方A營收1447.33億、增速24.71%，歸母凈利潤41.72億、增速117.43%。
所以，雖然京東方A 2020年的財報業績增長較大，但較分析預期并不算超預期。
因此，其股價在財報公布后，4月14日盤中雖然一度漲超8%，但仍然沖高回落，最后收漲7.35%，市值達到2406.18億，隨后幾天繼續震蕩上行，最新總市值達2533億。
（京東方A近期股價走勢截圖）
自3月12月低位以來，京東方A股價已經漲了28.39%，漲幅遠大于同期“股王”茅臺漲幅，更是遠遠跑贏上證指數漲幅，但即便如此，股民們或是不太買賬！
有股友在股吧里評論，能持續增長的才是好公司，抽風式增長就是耍流氓。
（東方財富股吧截圖）
面對暴漲的業績和上漲的股價，股友們依然抱怨，并非沒有理由。
千億營收、百億現金流，或是要虧錢
銳眼哥大概的從財務分析的角度看了一下京東方A的歷史財務數據，只能說這家公司經不起分析，即便營收上千億、經營現金流上百億，但賬上如何也出不來利潤。
雖然這家公司的人氣很高，有130多萬投資者在里面，但單純從投資的角度來看，銳眼哥或是認為這家公司不值得投資，至少是不值得長期投資，它所在的行業特性決定了它的股價不可能像茅臺那樣持續上漲！
先大致看一下它的過往業績趨勢。
（數據來源：銳眼哥整理）
過去幾年，公司營收規模穩步增長，平均增速20%左右，從2015年的486.24億增長到2020年的1355.53億，但實現的凈利潤則大起大落，2017年營收只有938億能實現78.6億的凈利潤，但2019實現了1160.6億的營收反而還虧損了。
即便到2020年營收突破1300億的規模，實現的凈利潤或是不及2017年營收只有938億的時候。
這些劇烈波動的業績數據，傳遞的信息是公司的盈利能力極其不穩定，有的年份利潤率高一點，有的年份利潤率則下滑的非常嚴重，甚至出現虧損！
（數據來源：銳眼哥整理）
可以看到，公司毛利率始終低于25%，相比制造業平均30%的毛利率就偏低了，在2019的時候更是低至15%左右，導致公司凈利率為負，出現虧損。
而凈利率與毛利率之間15%的差距基本是固定的，這個固定的差距就是公司的期間費用率，高的時候達到近15%。
稍微了解一點京東方A的人應該知道，這部分固定支出的期間費用主要為公司每年的研發支出和固定資產折舊費用，這部分費用，無論公司營收多少都得支出！
雖然如此，但公司的經營現金流或是比較穩定的，常年維持在百億規模以上，這樣就導致了公司有現金沒利潤。
（數據來源：銳眼哥整理）
要不說京東方A這家公司特殊呢。大家知道，A股大多數公司是有利潤沒現金流，而這家公司卻是有現金流但沒利潤。
銳眼哥的理解，是因為京東方A這家公司的主要作用在于搶占全球顯示器面板市場份額，而不在于賺取多少利潤，搶占的市場越多就能更大幅度的降低國內電子顯示產品的成本及價格！
政府主導的全球面板巨頭
有人用這樣一句話形容京東方，它就是一臺燒錢機器、一臺資金黑洞。
京東方成立于1993年4月，前身是老牌國企北京電子管廠，成立以來始終專注于顯示面板領域。1997年登陸B股，2001年登陸A股，2003年以3.8億美元全面收購現代面板業務。隨后，從2003年到2018之間，公司經歷了從5代線到10.5代線顯示產品的建廠生產。
據公司2020年財報顯示，經過28年的發展，京東方已成為全球半導體顯示領域龍頭，顯示屏幕總出貨量穩健全球第一。2020年，公司LCD智能手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視機五大主流產品顯示屏出貨量和銷售面積市占率穩居全球第一。智能穿戴、IOT金融應用等創新應用市占率全球第一。
應該說京東方所獲得的各個領域的“全球第一”并不容易，成立至今，目前公司總資產4242.57億，累計總投入超過4000億，累計實現利潤總額只210億左右。自2001年上市以來，累計在A股融資超958億，而累計分紅只有54.47億！
(數據來源：銳眼哥整理)
可以看到，過去幾年，京東方平均每年的研發投資在30-40億左右，而每年公司賺的利潤根本就不夠支撐公司的研發支出，因此，公司只能不斷的融資，向A股要錢，向銀行要錢！
（數據來源：銳眼哥整理）
除了向資本市場融資外，公司每年還要向銀行借入大筆貸款。2020年，公司短期借款86億、長期借款1324.53億，累計銀行借款超過1400億。
因此，可以說，京東方最缺錢，也最不缺錢，因為它所需要的資金總能從資本市場或銀行獲得，融資能力極強。
大家可以想想，要不是國企的背景、政府的支持，那個銀行敢向這樣一家公司放貸上千億？
當然了，這數千億資金投下去，除了在多個領域搶占了全球第一的市場外，公司本身的競爭實力也在不斷增強，這主要表目前公司的固定資產上。
（數據來源：銳眼哥整理）
過去兩年，全球面板行業遭遇寒冬，而公司卻在寒冬中逆勢大舉擴產，2020年公司固定資產規模較2019大幅增加，固定資產及在建工程累計達到2674.42億，先后動工建設第六代AMOLED綿陽、成都、重慶、武漢工廠，以及第10.5代TEF-LCD武漢工廠。
當然，公司在加大固定資產投資，進行高代線工廠建設、搶占全球面板市場的同時，超過2400億的固定資產也成為壓制公司未來利潤的“大山”，因為固定資產規模越大，每年的折舊費用就越多，從而擠壓公司凈利潤。
2020年，公司計入管理費用的折舊和攤銷費用就高達7.27億，較2019大幅增長了24%！
面板周期上行，機構大幅加倉
近期京東方A股價持續上行，除了與公司公布的強勁業績有關，還與當前面板行業周期上行有關。
根據 WitsView 數據，截至2020年12月21日 32 英寸TV面板價格達到 63 美元，相較2020年5月20日32美元漲價96.88%。除TV面板外，顯示面板、筆記本電腦面板等主流尺寸面板價格均出現了觸底反彈跡象，預示著新一輪面板上行周期的到來！
（資料來源：華泰證券研報）
過去10年，全球面板行業大致有兩輪周期，2013年-2016年，韓國三星和LGD的8.5代線出清日本低次代線產能，結果是日本夏普破產、JDI重組，韓國市占率達到頂峰；2018-2020年，以中國京東方、TCL為代表的8.5/11代線出清韓國落后產能。
目前處于第二輪周期的后期，隨著京東方和TCL產能的不斷釋放，中國面板將進一步搶占全球面板份額。在此背景下，A股機構投資者紛紛在去年四季度加倉京東方A，自去年5月面板漲價以來，京東方A的股價已經上漲了1倍多！
像京東方A這種公司，其實并不適合普通投資者去投資，更不適合長期投資，除非你能看懂行業的周期拐點，并積極的抓住機會。
當然，從社會的角度來看，京東方確實是一家很有價值的公司！
Keguan_not 4小時前 有分歧才有錢賺，就因為思維慣性，導致大部分人對面板行業轉折點視而不見，且走且看。毛估估，未來1年，京東方跑贏指數30個點以上。[調皮]
a85681527 4小時前 太小看散戶了。京東方必定會是散戶的首選。
若水咿xiaohuizi雨后彩 4小時前 京東方a對手是誰？三星面板啊大哥，不是開玩笑的。今年干倒三星的lcd生產線以后，以前的業績已經沒有參考價值了。oled這塊合肥今年從老王手上已經受夠了維信諾11%的股權，不排除下一步有可能引導京東方并購維信諾與tcl華星鼎立[doge]
109****067 4小時前 三峽能源散戶300萬
水袖ABC 4小時前 如果A股全是散戶，估計股價會上天的，就是有莊在割散戶，A股才這個B樣
360U2891946275 4小時前 因為這篇分析，我想取關作者。。。
