據財聯社報道，大類資產“一枝獨秀”的階段可能已經結束，高等級債券市場風險正在不斷暴露。

有投資者向金融協會記者爆料稱，某銀行“R2”風險理財產品出現大幅回撤，周跌幅達28%，一時間引發關注。如何理解這種下降？記者從業內了解到，這種下降是因為理財產品顯示的年化收益率。簡單來說，年化收益率=投資回報率/本金/投資天數 365 100%。比如日開的產品某日下跌7bp，顯示的年化收益為-25.55%。

再比如，某銀行銷售的一款理財產品，號稱91天年化收益率3.1%。當其實際買入10萬元時，實際收到的利息是10萬*3.1%*91/365=772.88元而不是3100元。相應的，上述28%的周跌幅，實際買入10萬元，并不代表下跌2.8萬元。

盡管基金公司和銀行迅速解讀了此輪債市調整，但市場并不存在基本面風險，這與以往債市長期高杠桿有本質區別。但債市似乎處于情緒主導的悲觀情緒中，呈現出“贖回-凈值下跌-贖回”的惡性循環。

美聯社記者了解到，一些基金公司已經趕往銀行等機構溝通，以減少贖回壓力帶來的拋售。此外，銀行和其他機構也向消費者提供優惠，對所有管理費進行貼現，從而減少擠兌。

值得一提的是，就在今天，央行進行了1320億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，與之前持平。此外，90億元7天期逆回購同日到期，實現凈投放1230億元。此舉也被解讀為央行釋放流動性以緩解當前市場情緒。

很多中低風險級別的理財產品大撤退。

隨著資管新規的實施，銀行理財已經轉變為凈值化。客戶在購買產品時可以看到過去的業績，建議不代表未來的收益率。銀行理財產品的風險角度分為R1謹慎型、R2謹慎型、R3平衡型、R4進取型、R5進取型，對應不同風險偏好的客戶群體。

客戶可以根據自己承擔風險的能力來選擇理財產品。雖然他們沒有打破資本，R1和R2的風險水平較低。通常這類產品是不會虧本金的。同時，債券等固定收益為后盾的底層資產也意味著收益率不會太高，屬于穩健型產品。

11月14日以來，隨著債市的調整，不少債基和銀行理財出現不同程度的撤退。Wind數據顯示，14日，全市場共有1020只中長期債基金、58只可轉債基金和40只短期債基金，凈值跌幅均超過0.3%。

銀行理財方面，11月15日，近8000款固定收益類理財產品中，超過2600款凈值下跌，其中不乏r 1、R2風險等級的產品。

對此，有業內人士向財聯社記者分析，一般來說，類似R1、R2風險等級的產品，其基礎資產上沒有權益類倉位，大多以投資債券為主。如果投資于流動性非常差的債券，它可能確實會比股市跌得更厲害。原因是為了套現，管理人會給更低的價格，導致凈值下降。當投資者看到凈值大幅下跌時，就會采取贖回行動，更大程度上沖擊產品凈值，造成惡性循環。

和上述產品一起的，還有一張不能兌換的產品截圖。截圖顯示“對不起，由于贖回客戶太多，已觸及巨額贖回限額。”客戶暫時無法贖回。相關截圖的廣泛傳播無疑加劇了市場的恐慌情緒。

在當前時點，南京銀行階段性暫停代銷基金贖回和部分銀行理財也引起了市場的關注。11月14日，南京銀行宣布資金系統將升級為fr

16日，南京銀行再次發布公告稱，因南銀理財系統升級，11月18日15: 30至2022年11月20日17: 00暫停“日日聚鑫”、“日日聚寶”現金理財的所有申購、贖回等服務。然后宣布從11月20日起開通兩款理財產品的快速贖回業務。

有的銀行理財手續費打折了。

債市的調整不僅讓投資者始料未及，甚至有業內人士指出，“個別產品的跌幅遠大于債市。我懷疑是我踩了雷之前藏起來的，趁債市下跌暴露了。”對此，業內人士分析指出，這種觀點更多的是情緒的發泄，債基由第三方管理。投資組合中底層資產的變化會立刻顯示出來，沒有什么隱晦的說法。

誠然，債基或銀行理財產品的底部相對復雜，不像權益類產品的業績歸屬那么簡單。后者通過季報持倉，大致可以一目了然資金情況。

對于風險等級較低的產品，顯然不能簡單通過“心理按摩”來說服投資者。近期多家銀行公告顯示，不少理財產品的管理人已經單方面對所有管理費進行了貼現。讓折價期限有所不同，也是希望從盈利的角度改善持有體驗，減少擠兌贖回造成更大的恐慌性拋售。

預計恐慌性拋售將會緩解。

博時基金指出，此輪調整與以往債市長期高杠桿有本質區別，但政策突變容易導致估值和情緒的沖擊。

平安基金也對財聯社表示，債市波動主要由以下因素造成：資金面和政策面的雙重壓力。

資金面方面，11月以來資金面偏緊，隔夜利率逐漸向OMO利率收斂，市場擔心貨幣政策將逐漸收緊。

政策面上，近期政策明顯向“房地產防疫”方向傾斜，支持房地產市場，使得市場對未來經濟走勢的預期發生明顯變化。

因此，在現金為負的情況下，伴隨著資金緊張和贖回壓力，債券市場出現明顯的拋售行為，產生恐慌性上漲趨勢。在這樣的市場環境下，流動性相對較弱的信用債將面臨較大的估值壓力。

多家基金公司表示，短期政策和資金面的影響可能即將結束，但機構贖回帶來的負面反饋可能會持續，債市暫時謹慎。

事實上，11月14日，在債券市場遭遇6年來最大單日跌幅后，這種后遺癥的力量依然強大。由于面臨贖回壓力，從14日開始，固定收益基金的經理們已經<愛尬聊_健康養生>疲于應對債務拋售。

到16日，十年期國債收益率仍在上漲，日漲幅為1.13%，收益率已升至2.858%。由于市場踩踏出貨，利率下行修復仍有阻力。某基金公司向金融協會表示，已迅速與銀行等機構溝通，減輕贖回壓力。

此外，有分析人士對財聯社表示，這一次，客戶的贖回壓力不僅僅來自債券市場。前三季度，基金和銀行的公募理財產品收益率不理想，已經對客戶造成了傷害。債市變化快速贖回也是防患于未然，最怕“贖回-凈值下跌-贖回”的反饋。

投資者應該如何應對？

隨著債券市場的大幅下跌，許多分析師也指出，自2021年以來持續兩年的債券牛市可能即將結束。

對于明年債市的走勢，CICC的催收團隊認為，如果債牛不能延續，可能會呈現窄幅波動、利率局部波動的格局。利率的下行空間可能還取決于存款成本的下行幅度。

在應對策略上，CICC認為，要堅持“持債不炒”的策略，輔以反向波段操作。過去幾天的下跌

此外，還可以關注“固定收益”理財。其投資策略以債券等固定收益類資產為主，權益類資產增強為輔，能有效平抑波動，跨越牛熊。